Німецька біржа та очікування інвесторів

Німецька біржа місяцями підігрівала очікування перемоги на виборах консерватора Фрідріха Мерца, що принесе більше інвестицій в паралізовану економіку, і бажання інвесторів були більш ніж задоволені, навіть до початку роботи нової законодавчої влади. Купівля німецьких акцій різко зросла після оголошення пропозиції нового канцлера реформувати Конституцію, щоб дозволити більше запозичень і, таким чином, запустити план інфраструктури на пів трильйона євро протягом наступних 12 років і збільшити витрати на оборону. Загальна сума реалізованих заходів перевищить трильйон євро, включаючи збільшення витрат на оборону та інші статті, що є безпрецедентним для німецької бюджетної ортодоксії, що відкриває нову еру в країні та в усій Європі, і що зробило німецький ринок центром уваги міжнародних інвесторів.

Dax накопичив зростання на 14% з початку року, включаючи зростання на 3,4%, яким 5 березня відзначили угоду між консерваторами та соціал-демократами про послаблення боргового гальма. Для Mdax, індексу, який включає акції з меншою капіталізацією, зростання становить 11,8% за рік. План збільшення державних витрат вже отримав схвалення в німецькому парламенті, і цього ж п'ятниці він пройшов остаточну процедуру зі схваленням у Бундесраті, регіональній палаті. Процедури для його впровадження вже завершено; відтепер починається виклик виправдати високі очікування, які біржа враховує.

Небачений фіскальний стимул, який збирається розгорнути Німеччина, зустрінеться з економікою, яка завершила 2024 рік у рецесії другий рік поспіль, і з біржею на максимумах, навіть незважаючи на відсутність економічного зростання. Dax зміг відмежуватися від слабкої німецької економіки завдяки сильному експортному компоненту своїх компаній і потягу SAP, однієї з небагатьох європейських технологічних зірок. З приходом Трампа до Білого дому шквал тарифів загрожував здути біржу і ще більше погіршити економічну крихкість країни. За розрахунками Deutsche Bank, за відсутності структурних змін або нових стимулів, зростання ВВП Німеччини залишатиметься нижче 1% на рік до кінця цього десятиліття. Це складний відправний пункт для уряду Мерца, який, безсумнівно, впливає на великі промислові групи країни і, особливо, на постраждалу автомобільну промисловість. Audi і Siemens щойно приєдналися до довгого списку гігантів німецької промисловості, які застосовують масові звільнення.

З Amundi додають, що витрати на інфраструктуру в розмірі близько 50 мільярдів євро на рік, плюс збільшення витрат на оборону, можуть додати фіскальний стимул у розмірі від 1,5% до 2% ВВП протягом кількох років, починаючи з 2026 року. «Якщо нам доведеться вибирати, який індекс отримає вигоду від схвалення плану стимулювання на суму 500 000 мільйонів євро, безсумнівно, MDax 50 є найкращим для отримання вигоди та досягнення більшої продуктивності, просто через те, що це найбільш репрезентативний індекс економічної діяльності країни», - захищає Хуан Хосе дель Валле, аналітик Activotrade SV.

Металургійна група Thyssenkrupp — з ринковою капіталізацією близько 6 мільярдів євро — є зіркою цього року MDax. Її акції злетіли майже на 140%, навіть незважаючи на тарифи на сталь у розмірі 25%, введені Сполученими Штатами. Її зростання є результатом, крім зв'язку з реальною економікою, плану вивести на біржу бізнес військових підводних човнів. Іншим великим експонентом є збройова Rheinmetall. Вона лідирує в Dax цього року зі зростанням на 115% і збільшила свою капіталізацію понад 60 000 мільйонів євро. Її стрімке зростання поставило її попереду Volkswagen за вартістю на біржі, і її ім'я звучить як кандидат на вступ до Euro Stoxx 50 у наступному перегляді індексу. Ринок подвоїв свою ставку на вартість після нещодавньої презентації результатів: Rheinmetall оголосила про рекордний оборот у 2024 році, який зріс на 36%, і прогнозує на цей рік, що продажі зростуть на 25%-30%, зі збільшенням військового бізнесу на 35%-40%.

«Rheinmetall дуже добре позиціонується і продовжуватиме зростати. Ключовим буде те, чи зможуть оборонні компанії подвоїти свої потужності. Їм доведеться значно розширюватися за короткий час і їм доведеться рости прибутково», - попереджає Ігнасіо Кантос, директор з інвестицій Atl Capital. Фірма не переоцінила німецьку біржу після оголошення плану витрат на оборону та інфраструктуру, хоча і підкреслює привабливість таких компаній, як хімічна Basf або фармацевтична Bayer, або вартості MDax, таких як Gea Group, з сектору харчової промисловості та напоїв, яка зросла на 20% за рік; авіакомпанія Lufthansa; будівельна компанія Hochtief, яка цього року переоцінюється більш ніж на 30% і, таким чином, підштовхнула котирування свого власника, іспанської ACS, або оборонна компанія Hensoldt, яка подвоїла свою біржову вартість цього року, до 7 600 мільйонів євро.

Гіганти SAP, Deutsche Telekom і Siemens — зі скромнішим зростанням цього року, від 5% до 20% — є основними позиціями фонду Fidelity Germany, інструменту, обраного Atl Capital для безпосереднього інвестування в Німеччину і який має найбільший вплив на оборонний сектор серед всесвіту німецьких фондів акцій, як пояснюють в іспанській фірмі. В Activotrade виділяють DWS Invest German Equities як формулу для інвестування в німецьку біржу через фонди. Цей інструмент має серед своїх основних позицій SAP, Allianz, Deutsche Telekom, Munich Re і Deutsche Bank. Фінансовий сектор є фактично, поряд з оборонним, промисловим та інфраструктурним, одним з секторів, які найбільше виграють на біржі від оголошення плану Мерца. Його впровадження означатиме більше економічного зростання, більше надання кредитів, а також відновлення прибутковості німецьких облігацій, після того, як Німеччина порушила священне правило боргового гальма, що сприятиме посиленню процентної маржі фінансових установ.

Здається, в Німеччині готується ґрунт для економічного зростання та збільшення корпоративних прибутків, хоча після початкової ейфорії також з'являються заклики до обережності. «Я б порадив інвесторам бути обережними, шукаючи передбачувані акції-переможці. По-перше, тому що оцінки деяких акцій вже значно зросли. Візьмемо як приклад оборонну промисловість і, зокрема, Rheinmetall. Поточна ціна її акцій відображає дуже високі очікування на майбутнє. Цілком можливо, що ці очікування занадто високі», - захищає Філіп Форндран, партнер незалежної німецької керуючої компанії Flossbach von Storch. Експерт також наголошує, що оголошений план займе більше часу для його розробки, ніж можна було б припустити, і запевняє, що «Німеччина не має ні можливостей, ні достатньо персоналу для реалізації великих інфраструктурних проектів у розумні терміни. Можливо, міжнародні будівельні компанії отримають більше вигоди, ніж національні».

З MSF Investment Management також попереджають, що ринок враховує, що німецький пакет витрат на інфраструктуру та оборону буде реалізовано швидко і без проблем, до чого додається позитивний ефект несподіванки, який також частково пояснює переоцінку німецької біржі. «Ринкам потрібно буде глибше проаналізувати реальний вплив пакету, переоцінивши ризики реалізації, здатність витрачати кошти та швидкість, з якою відбудуться всі ці зміни», - пояснює Аннеліза Пьяцца, аналітик фірми.

Тепер, коли інвестори знають про оголошення витрат, вони захочуть побачити плани реалізації та економічне зростання. Але на тлі хаосу економічної політики Трампа для США, що роздмухує ризик рецесії, і зміни сценарію, наданої Європою, і особливо Німеччиною, з витратами на оборону та інфраструктуру, середовище є сприятливим для того, щоб інвестиції продовжували надходити на європейську біржу. «Очевидно, що Європа постає як життєздатна альтернативна дестинація для інвестицій, з очікуваним збільшенням майбутнього зростання», - підсумовує Орла Гарві, керуюча портфелями американської Federated Hermes Limited.